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澳门威尼斯人网址:2019开门黑:一笔“狗”销 “猪”事未顺

时间:2019/1/2 20:50:12  作者:  来源:  查看:3  评论:0
内容摘要:  1月2日,2019年A股和港股首个交易日,股市开,凶,分别跌1.21%和2.38%。  伴随一轮降温,人们告别了不再想念的2018,带着美好的憧憬进入了2019;但新年第一天就踩了“狗屎”,狗日子还有完没完?  (图片来源:微博)  这次开门大跌几无征兆,外围市场并没有太多的...
  1月2日,2019年A股和港股首个交易日,股市开,凶,分别跌1.21%和2.38%。

  伴随一轮降温,人们告别了不再想念的2018,带着美好的憧憬进入了2019;但新年第一天就踩了“狗屎”,狗日子还有完没完?


  (图片来源:微博)

  这次开门大跌几无征兆,外围市场并没有太多的利空消息。纳指圣诞以来反弹7.14%,带着12月31日恒指收红收市。而今天恒指一路走低,不带反弹;A股同样如此,收盘勉强站在了前期低点2449上方。


  那到底是哪路先溃不成军的?

  用WIND的二级行业指数来看,医药、金融、汽车跌幅靠前,中上游排着队跌。通信、国防军工两个板块翻红,5G板块继续逆势大涨。


  大盘表现相当弱,市场到底在担忧什么?

  1

  经济恶化加速显现

  首先是经济增速放缓的预期,虽然这个预期已经是共识了,但是分歧在于下行的幅度和持续的时间。

  元旦前,统计局给大家添了堵。12月31日统计局公布了官方的PMI指标,12月全国制造业PMI为49.4%,较11月下滑0.6个百分点,降至荣枯线下,低于市场预期,有种快速下行的趋势。


  (资料来源:国家统计局,wind)

  而今天财新网公布的2018年12月PMI为49.7,再次确认了收缩事实,开门见血。

  这是2016年8月以来PMI首次落入收缩区间,表明制造业景气度明显转差。而1、2月因为春节的因素,PMI会更低,所以正常情况下今年2月份的PMI很可能低于2015年的低点。

  官方PMI主要分项指标中,需求、生产、价格、库存下滑,大、中、小型企业PMI全线下滑。

  同时12月新订单指数为49.7%,比上月下降0.7个百分点,表明制造业企业产品订货量有所减少。从业人员指数为48.0%,比上月下降0.3个百分点,表明制造业企业用工量有所减少。

  虽然企业年底经营活动会减少,但是这次数据下降的太狠。


  进出口数据,12月新出口订单指数和进口指数分别为46.6%、45.9%,分别较上月回落0.4个、1.2个百分点。


  新出口订单指数回落反映前期抢出口逐步消退,而同期贸易环境暂时悲观,另一方面全球经济增长放缓也影响了出口。

  其实从6月份开始,新出口订单PMI已经回落至荣枯线以下,反映到2018年年报或者2019年Q1的出口企业盈利将有所承压。

  而进口景气度再度落至年内低点,反映内需放缓。

  可以看到制造业整体是相当不好过。其实随着需求的下行,而且这几年上游因为供给侧改革,原材料价格有较大的涨幅,中游制造业的确是活的不太好。

  除了PMI数据以外,再来看看其他数据。GDP分三块:出口、消费和投资,2016年年底来我们GDP有一波反弹,但三个指标中,其实只有出口的增速有回升,其他两个是继续回落的。这表明,这波经济反弹主要由出口推动。


  刚才的数据也已经显示了出口的颓势。贸易摩擦实战从7月份开始,目前看到的是,11月的出口金额同比增速为5.4%,较前面几个月下降了近10个百分点。

  同时社会消费品零售总额增速持续回落,细分来看,汽车零售额连续7个月(至11月,12月数据未出)同比下滑可能更令人担心。汽车属于支出比较大的可选消费,当消费者状况变差或者预期悲观时,一般会减少对它的消费。


  而去年国内本身也发生了许多消费者状况变差的因素,比如股市暴跌带来的财富缩水,还有P2P爆雷等。很多资产的价格一路下跌,带来的负向财富效应只会对消费有抑制作用。

  固定投资也在持续下降,能保持这个增速还要多亏房地产投资,保持了10%左右的增速。但如果把房地产投资拆分来看,剔除土地购置费,其实投资增速是下滑的。也就是说,用于建筑工程、安装工程、设备工具购置投资额同比其实是下降的,整体表现好主要是土地购置费的增加。


  各项数据低确显示2018年底的经济数据显示下行速度在加快,而2019年我国经济增长放缓的趋势也会延续。这点市场也是早已经预期到了,但是数据出来的之后大家的还是有点心有戚戚焉。

  顺着经济周期的思路来看,银行2018年Q2、Q3的业绩表现都不错,营收、净利、不良和拨备指标都是持续向好,去年Q2也是被持续抱团。但是财报是有滞后期的,按现在的经济预期,今年银行的年报再漂亮估计也没人认了。

  2

  资金的抱团瓦解

  银行这几个月的走势像是去年医药一年的走势——先涨后跌,相同的现象背后可能指示着相同的逻辑。

  其实之前10月份的食品饮料大跌,已经上演一次这样的剧情。复盘下10月份的食品饮料大跌的行情,然后推演这一波银行和医药的行情。

  2018年三季度基金重仓的个股仍然多为食品饮料股、非银金融和家电股,医药生物也有很多仓位,因为基金从很早开始就是这种集中抱团持股结构了,一时半会调整不过来。


  从加减仓的角度来看,Q3基金非银金融和银行加仓最多,减仓幅度最大是家电、食品饮料、医药生物等消费类行业。

  银行Q2和Q3的数据持续向好,再加上低beta防御熊市,很多资金Q2-Q3抱团到银行板块,银行指数(SW)7月到10月涨了近20%,而代价就是同期食品饮料指数(SW)跌了近30%,和基金的调仓方向基本一致。


  2018H2银行指数走势


  2018H2食品饮料指数走势

  (资料来源:wind)

  而银行板块从11月份开始一直有资金出逃,无论是一二五政策和基本面预期预期变坏,都是出逃的理由。而此时之前表现最好的招行就是领跌股,这是纯粹是抱团资金太多。

  医药生物板块也是如此,医药生物一直是各大资金长期重仓的板块,而Q4被打击的最惨的就是医药股,带量采购和辅助用药政策刷的把医药板块不知道拉下来几波了。

  基本面逻辑破坏就是抱团瓦解的催化剂,资金也是慌不择路。只是因为年底有基金净值的考核要求,机构只能硬扛着,现在KPI一放松,过完年也不需要硬抗净值,直接开始大幅调仓。

  例如华东医药(23.810, -2.65, -10.02%),三个机构席位卖出1.09亿元,深股通买入5373万元并卖出4336万元,三个机构席位买入3165万元。不论估值和业绩有没有分歧,之前一部分抱团的资金总会有一部分会出逃,这次银行和医药都是如此。


  现在这样的抱团现象也已经出现在通信板块上了,至于是否又会重复这样的资金抱团瓦解过程,以及什么时候瓦解,暂时难以分析。

  3

  商誉减值风险

  另外分析一些今天可能没有表现出来,但是之后会有体现的事件。

  经济承压已经是一致预期了,对应的上市公司的业绩下滑也在预期内。官方PMI的下降,主板大盘股的预期利润肯定是要下调的,对于大盘股的情绪的确有些压制作用,所有人都在等雷雨慢慢过去。

  而A股中小创同样是还有些事件风险,比如商誉减值问题。这个并非是今天就会体现到市场波动当中,但是对于接下来中小创的走势还是会用些压制作用。

  最近到了A股业绩预告的集中期,从政策层面来说,证监会11月份开始发布了商誉减值新规,要求至少每年定期进行减值测试,且不得以业绩承诺期间、业绩承诺补偿为由不进行测试。所以这次业绩预告期也可能会出一些踩雷事件。

  2018年三季报显示,两市有2083家上市公司账面有商誉资产,合计总额1.45万亿元。2018Q3创业板上市公司商誉合计总额2761.29亿元,归母净利润也仅有842亿元,商誉资产余额是三季报净利润的3倍以上,可以说对创业板净利润构成显著影响。

  创业板各行业商誉规模比较


  (资料来源:西南证券(3.530, 0.05, 1.44%))

  所以现在也难说具体会踩到哪些雷,在这种情绪下可能的确大家的风险偏好的确下降很快,大家且行且珍惜。

  4

  结语

  新年伊始,出门踩狗屎。但“狗屎”之上,我们依然还要面对接下来的2019。

  由于1、2月份基本是数据真空期,现在市场的预期还是基于去年年末的数据和逻辑,现在市场主要集中在三种预期,一个宏观一个策略还有几个行业判断:

  1.中国经济2019上半年继续下滑,下半年才见底,所以上半年行情可能比较清淡,机会出现在下半年;

  2.2019中小股成长风格会更有超额收益,而外资流入会继续支撑优质的白马股,比如消费股。


  3.具体到中微观比较确定的预期,比如5G的投入和猪周期的板块确定性较强,还有一些政策上的博弈板块,比如基建和地产。

  从逻辑上很难证伪这些观点,但是市场一旦形成一致预期,逻辑在股价上的反应就会走形。

  尤其是去年资金已经被轮番被收割一波,从食品饮料大跌到医药和银行走弱,都存在资金踩踏和收割,现在如果再继续使用一致逻辑去推演走势,可能会被市场把脸打肿。

  2019开年伊始似乎就不太好过,但还是要继续努力的生活和投资,慢慢等政策底和市场底的形成。

  最后祝大家都今年能有好的收益。

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